自 2020 年 1 月至今年 8 月,美股一共有 670 多家 SPAC 公司在美國上市,其中不少公司步入了標的并購階段,而在這些進入并購階段的公司中出現了一種新的SPAC公司投資方式:De-spac squeeze。
De-spac squeeze的表現:
除了股價漲幅非常大之外,需要補充說明的是這些漲幅基本都是在一天之內完成的,一般不會超過兩個交易日,是不是覺得一夜暴富的機會又來了,先別著急,我們先探討一下 De-spac squeeze 出現的原因,資本市場任何現象都是多種內在邏輯共振的產物。
要想知道 De-spac squeeze 出現的原因,首先需要了解 De-spac 的流程(如果對 SPAC 不太了解,麻煩查看一下IPO 市場:買殼上市(SPAC)會成為新趨勢嗎?)。
De-spac的流程
De-spac 是指 SPAC 公司對標的企業完成并購的流程。對于已經上市的 SPAC 公司而言,De-spac 過程最重要的就是現有 SPAC 公司股東對并購事項的投票表決,一般涉及以下兩個要點:
投票表決時間。從簽署 De-SPAC 交易的最終協議之日起,De-SPAC 的具體流程可能需要三到五個月或更長時間完成,投票表決時間往往會提前確定在某一具體日期。贖回要約。SPAC 公司的公眾股持有人(非發起人)擁有贖回信托賬戶中持有股票的權利,贖回價格通常是按照 SPAC 公司的 IPO 價格:每股 10 美元。根據 SEC 的上市規則,如果征集股東投票,應僅需向投票反對 De-SPAC 交易的股東發出贖回其持有的公眾股的要約,然而 SPAC 的章程文件卻通常要求向所有持有人發出贖回要約。如果公眾持有人不同意并購事項,或者不同意太高的并購比例(比如由控股降為參股),則可以選擇按照 10 美元的價格贖回自己持有的股票。
投票表決時間和贖回機制的存在,可以解釋 De-spac squeeze 中的兩個現象:
短期內暴漲的原因。由于投票表決時間是確定的,所以 De-spac squeeze 會發生在一兩個交易日內;股東贖回動機。由于贖回要約確定了贖回價格為 10 美元,如果 SPAC 公司的股價低于 10 美元,那么 SPAC 的股東就存在一定的套利空間:對于此前 IPO 進入的股東而言,不少完成 De-spac 的公司股價低于 10 美元,提前贖回可以避免未來的不確定性;對于在二級市場上以低于 10 美元價格買入股票的股東而言,這種套利是顯而易見的。
一般而言,在 De-spac 之前,SPAC 公司沒有具體的業務,賬上趴著 IPO 時募集的資金,其股價波動不會很大,理論上不會大幅跌破 IPO 的發行價格(10 美元),為什么會出現 SPAC 公司股價低于 10 美元的現象呢?我們還得從今年 SPAC 被做空說起。
SPAC為什么被做空
今年 3 月以來,SPAC 公司成為市場上被做空的大類標的之一,主要原因是:
發行數量太多。截至今年 8 月底,2021 年共有 423 家 SPAC 公司上市,同比增長 70.56%,融資金額達 1236.59 億美元,同比增長 48.35%,而 2020 年,SPAC 公司無論是上市數量,還是融資金額,幾乎與自 2009 年 SPAC 出現以來的歷年總和相當。按照資本市場的慣例,當一種投資標的的數量激增之后,那么這類資產將難以得到資金的青睞。發行數量多,還產生了另外一個副作用:可供 SPAC 公司并購的優質標的不足。一般情況下,質地不錯的公司,可以直接去 IPO 或 DPO,而通過與 SPAC 合并上市的優質公司本來就不多,加上 SPAC 公司數量的增加,導致 De-spac 之后的股價難有較好的表現。
9月6日,在第60屆WFE年會開幕式上,證監會主席易會滿在致辭中提及當下美股市場最火熱的上市模式SPAC模式時說。去年,SPAC IPO熱度突然飆漲,美股SPAC IPO達248起,同比增長320%,占所有IPO發行數量的55%,首次超越了傳統IPO。2021年以來,SPAC繼續攀升,僅在第一季度,SPAC IPO數量就達308起,超越了2020年全年SPAC IPO的數量,對應募資額996億美元。
SPAC IPO數量持續增長
根據美聯商匯提供的數據顯示:2017、2018年,SPAC IPO的數量分別為34家和46家。截至2019年底,美國年度SPAC上市企業已經達到59家,總募資規模達136億美元,占美股IPO融資規模的22%左右。
2020年,SPAC熱度突然飆漲,美股SPAC IPO達248起,同比增長320%,占所有IPO發行數量的55%,首次超越了傳統IPO。2020年SPAC IPO總募集資金達830億美元,占美股IPO總規模的46.47%。
2021年以來,SPAC熱度繼續攀升,僅在第一季度,SPAC IPO數量就達308起,超越了2020年全年SPAC IPO的數量,對應募資額996億美元。
Packable 宣布將通過與 Highland Transcend Partners I 的合并協議公開上市
電子商務市場支持平臺 Pharmapacks 的控股公司 Packable 宣布,該公司已與 Highland Transcend Partners I ( HTPA )達成最終協議。交易完成后,Packable 預計將以新的股票代碼“PKBL”在紐約證券交易所上市。
Packable 成立于 2010 年,當時名為 Pharmapacks,是一個多市場平臺,為品牌提供實現在線市場銷售所需的服務。該公司將以新的控股公司名稱 Packable 運營,但將繼續作為 Pharmapacks 在市場上運營。
假設PIPE每股價格為 10.00 美元且沒有股東贖回,合并后的公司的預估企業價值為15.5 億美元,隱含的預估股權價值為19.1億美元。
作為交易的結果,Packable 預計將在其資產負債表上增加約 4.34 億美元的現金,以支持公司目前的市場領導地位,并創造機會提高增長、盈利能力以及地域和多市場擴張,假設沒有股東贖回。這包括1.8億美元的超額認購 PIPE 和因投資者興趣而擴大規模的可轉換發行。
合并后的公司將擁有約 71% 的現有股東、19% 的SPAC和創始人股份以及11% 的 PIPE 和轉換投資者的形式所有權。作為交易的一部分,根據 Packable 未來的股票表現,現有Packable股東將有資格獲得最多1200萬股額外收益股票。
該交易已獲得 Packable 和 Highland Transcend 董事會的批準,預計將在幾個月內完成,并可能取決于股東的批準和其他慣例成交條件。
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